Если у вас нет времени вычитывать весь текст выступления главы ФРС Бена Бернанке в Джексон Хоуле, мы охотно предложим вам кратчайшую аннотацию его речи: "Да, экономика слаба, но я уже мало что могу поделать".
"Постойте-ка!" - возразит внимательный читатель. - "А разве в New York Times не написали, что Бернанке заявил о своей готовности поддержать экономику?" Да, написали. И да, Бернанке сказал, что в запасе у Федрезерва все еще остается арсенал средств. Однако он не сумел убедительно доказать, что какое-либо из этих средств "поддержит экономику".
Как анализирует обозреватель Business Insider Джо Визенталь, глава Центробанка предложил четыре возможных способа вмешательства в экономику, причем три из них он считает неэффективными или неприемлемыми.
Начнем с трех упомянутых Беном потенциальных вариантов интервенции ФРС и рассмотрим, почему ЦБ не задействует их или же почему они не сработают.
" ФРС может изменить тон и язык, используемый в заявлении по монетарной политике для того, чтобы донести свои намерения до общественности. Например, открытым текстом пообещать Уолл-стрит, что будет удерживать процентную ставку на нулевом уровне в течение многих лет. Теоретически это должно привести трейдеров в экстаз, взвинтить цены на активы и спровоцировать рост так называемого ощущения иррациональной "жизнерадостности" (animal spirits), которое, по мнению многих экспертов, является важной движущей силой экономики. Эти процессы благотворно отразятся сначала на размерах бонусов на Уолл-стрит, а затем просочатся и в реальную экономику. Однако, как прокомментировал Бернанке, подобные вещи могут оказаться лукавыми, дезориентирующими, и свяжут Федрезерву руки в отношении будущих действий. Таким образом, ФРС так не поступит.
" Федрезерв может прекратить выплачивать банкам процент по средствам, которые они не кредитуют. Что-что вы сказали? А то и сказали. В настоящее время ЦБ ежегодно выплачивает банкам 0,25% по тем вкладам, которые они просто хранят в закромах Федеральной системы и не кредитуют реальной экономике. Таким образом, он фактически предоставляет банкам огромную субсидию за счет денег налогоплательщиков просто за то, что они - банки! (Наверное, и вам тоже захотелось быть банком?) В любом случае, Бернанке выдвинул такое предложение: ФРС может прекратить платить банкам, которые не занимаются кредитованием, для того, чтобы подтолкнуть их к этому занятию. Впрочем, тут же добавил он, суммы, выплачиваемые сейчас банкам, настолько малы, что никакого ощутимого эффекта от такого шага, собственно, и не будет.
" Федрезерв может повысить планку для целевого уровня инфляции с 2%-3% дo 4%-5%. Целью такого шага было бы напугать потребителей и дать им понять, что не стоит копить деньги в кубышке, а лучше незамедлительно начать их тратить, пока они еще не обесценились. Поскольку ЦБ демонстрирует, что он не может вызвать инфляцию - по крайней мере, пока - это стало бы просто еще одной коммуникационной стратегией. Вселите в сердца обывателей страх и трепет, пусть они почувствуют, что США вот-вот превратятся в Новое Зимбабве - и они незамедлительно ринутся в магазины сорить деньгами, пока они еще хоть что-то стоят. Этот вариант является неправильным и порочным, и очень хорошо, что Бернанке тоже счел его неподобающим.
Таким образом, у Бена и ФРС остается в наличии единственно возможная опция, которую они реально могут рассматривать и которая действительно может возыметь какие-то результаты: продолжать увеличивать объем средств на балансе счетов ЦБ.
Если Федрезерв будет делать это, покупая долгосрочные казначейские долговые обязательства, это даст толчок рынку облигаций (цены пойдут вверх), а также обусловит снижение краткосрочных процентных ставок (хотя, казалось бы, куда уж ниже). Подобные шаги, безусловно, увеличат размер риска, принимаемого на себя Центробанком, и еще больше деформируют и нарушат рыночные силы, которые и так уже чинят разрушение и сеют хаос на кредитных рынках (к примеру, "слишком-большие-чтобы-обанкротиться" компании могут получать ссуды почти под нулевой процент, в то время как небольшие компании не могут взять кредит ни по какой ставке).
Однако это может и стимулировать какой-никакой спрос, "поддерживая" тем самым экономику.
Может.
Только не забудьте о том, что долгосрочные процентные ставки уже находятся на экстремальных минимумах. И не забудьте, что Япония уже второе десятилетие подряд пытается "расширить баланс счетов и понизить процентные ставки".
Так что - да, Бернанке сказал, что Федрезерв готов что-нибудь сделать.
Но это "что-то" расшифровывается предельно однозначно: увеличить размер своего баланса.
А мы пока еще не видели свидетельств того, что расширение баланса счетов на самом деле "оказывает поддержку" экономике.
Генри Блоджет, Business Insider
www.businessinsider.com/ |
