Представители золотодобывающего сектора пребывали в экстазе на лондонском форуме Mining Journal, проходившем в понедельник. Длительный период изматывающего топтания цены золота в узком диапазоне завершен. Спотовые цены на драгоценный металл пробили пятилетнее сопротивление на отметке $1380, как горячий нож сквозь масло.
Нет ничего более приятного для руководителя золотодобывающей компании, чем наблюдать за полной капитуляцией Федерального Резерва США. Банкиры лондонского City уже говорят о чрезвычайном сокращении ставок на 50 базисных пунктов в июле. Рынки включает в цену три раунда снижения ставок в этом году.
Начало цикла монетарного ослабления Федрезерва является редким событием – и неизменно катапультой для золота. На этот раз эффект значительно усиливается из-за вхождения реальных процентных ставок по всей кривой доходности американских облигаций на отрицательную территорию. Все это происходит на фоне распадающейся системы мировой торговли, противоборства Китая и США, а также конца глобального Pax Americana.
Хедж-фонды загружаются лонгами на фьючерсном рынке Соединенных Штатов. Оле Хансен из Saxo Bank говорит, что за последние три недели произошел самый большой подскок в размере “спекулятивных длинных позиций” в золоте с момента начала ведения такой статистики. Чистая спекулятивная длинная позиция достигла 190 000 лотов. Центральные банки G4 движутся в одном направлении, словно пелотон.
В отчаянных попытках удешевить евро Европейский Центральный Банк дал понять рынкам, что готов снизить ставки до минус 0,5%. “Это гонка ко дну”, – сказал г-н Хансен.
Более $12 трлн. облигаций торгуются на этой неделе с отрицательной доходностью, в том числе суверенный долг Португалии – вплоть до пяти лет, или Испании – вплоть до шести лет. Былая поговорка о том, что золото – это мертвые деньги, поскольку оно не приносит никакой доходности, утратила смысл. Если вы, находясь в Европе, хотите иметь надежное и ликвидное средство сохранения богатства, ваш выбор сюрреалистичен: вы можете заплатить социалистическому правительству Португалии, чтобы оно позаботилось о ваших деньгах до середины 2020-х годов, или вы можете купить слиток золота, который не является ничьим обязательством.
Это кричащая аномалия. Лидеры ЕС расчистили путь для более легкой реструктуризации суверенного долга на саммите в декабре прошлого года. Фонд спасения еврозоны (ESM) больше не сможет спасти страны-члены еврозоны, если их долг не будет признан устойчивым.
Они создали условия – и предупредили об этом заранее – для появления огромного риска для кредиторов в следующем долговом кризисе. Да, новая программа QE предлагает некую защиту, но государства Южной Европы не могут печатать евро в одностороннем порядке. Поэтому они могут объявить дефолт, как и любая другая компания, и они настолько же сильны, как самое слабое звено в цепочке евро, Италия.
Европейские сберегатели принимают меры предосторожности. Потоки в биржевые индексные фонды, обеспеченные золотом, в первом квартале этого года выросли на 49% до 40 тонн, и львиная доля этого роста случилась в Европе. (Конечно, пуристы предпочитают хранить золотые слитки с серийными номерами в сейфе.)
Чистые покупки золота со стороны центральных банков в прошлом году составили 651 тонну – это самый высокий показатель за полвека. Золото – уже не варварская реликвия. “Они являются инвесторами, нацеливающимися на качество, и они накапливают золото втихую”, – сказал Росс Норман из Sharps Pixley.
Эпоха, предшествовавшая Lehman, когда Банк Англии и его коллеги продавали свое золото, осталась далеко позади. За последнее десятилетие доля золота в составе российских валютных резервов подскочила с 3,5% до 18,5%. Турция поднялась с нуля до 14%, Индия – с 3,8% до 6,2%, а Китай (официально) – с 0,5% до 2,5%. Поляки и венгры тоже покупают золото.
Г-н Норман сказал, что заявленные запасы Китая в 1900 тонн – это лишь верхушка айсберга. “У нас есть серьезное подозрение, что реальная цифра намного севернее от отметки 20 000 тонн. Они не публикуют резервы Китайской Инвестиционной Корпорации, Государственной администрации по иностранным валютам и армии”, – сказал он.
У разных стран – разные мотивы. Русские считают, что их резервы, размещенные в казначейских обязательствах США, могут оказаться под санкциями, поэтому они сбросили долг США на сумму $80 млрд. за два месяца в прошлом году. Что общего у центральных банков, так это страх того, что мировая финансовая структура разрушается.
Облигации прайсят дефляционный ледниковый период. Реальные ставки падают все ниже и ниже в каждом следующем цикле. Долговые коэффициенты достигли 320% мирового ВВП. У властей кончились боеприпасы. Современная Монетарная Теория – которая утверждает, что “правительства могут тратить любое количество денег, которое им заблагорассудится, и им никогда не придется расплачиваться за это” – вызывает апоплексию в ортодоксальных кругах.
Это неустойчивое равновесие. Ситуация может развиваться по двум сценариям: гиперинфляционный всплеск после того, как мы переборщили с борьбой с дефляцией; или дефляционный коллапс с каскадом дефолтов и шумпетеровским выгоранием мертвого леса. Оба сценария хороши для золота.
Суть дефляции в том, что она наносит ущерб долговым контрактам – этот механизм действует отличным от инфляционного сокращения долгового бремени образом. Поэтому этот процесс переворачивает общество с ног на голову и вызывает политический хаос. Именно дефляция Брунинга с 1929 по 1932 год привела нацистов к власти и разрушила европейский порядок.
Гиперинфляция 1923 года (которая также поразила Францию и Бельгию) сыграла свою роль в разрушении общественного согласия в Германии, но не она была последним триггером. “Золото хорошо работает, когда существует чрезвычайный риск, независимо от причины”, – сказал Хуан Карлос Артигуас из Всемирного Совета по Золоту.
Остерегайтесь наземных мин по пути вперед. Если начнется глобальная паника, доллар взлетит (иена взлетит еще больше), и золото будет втянуто в нисходящую воронку вместе со всеми остальными активами. Взаимозависимость хедж-фондов и банков приводит к паническим продажам. Золото упало с $982 до $677 за унцию в период с июля по октябрь 2008 года. Как только пыль осела, и была запущена программу QE, оно взлетело до рекордного максимума на отметке $1917 два года спустя. | 
