Украина заявила, что ей не удалось прийти к соглашению с владельцами ее долговых обязательств на сумму 2,6 миллиарда долларов. Это разрушает ее надежды на реструктуризацию накануне срока платежа, который наступает в следующем месяце, вынужден констатировать Джозеф Коттерилл из британской Financial Times.

Украинское министерство финансов заявило, что рассмотрит все имеющиеся варианты по реструктуризации и продолжит дискуссии после провала на этой неделе предварительных переговоров в Вашингтоне с группой держателей привязанных к ВВП облигаций (ВВП-варрантов). В прошлом месяце Международный валютный фонд сделал заявление о том, что если выплат по облигациям не будет, это создаст серьезный риск для приемлемости существующего уровня задолженности даже после антикризисной помощи МВФ на 15,5 миллиарда долларов и реструктуризации в прошлом году выплат по облигациям на 20 с лишним миллиардов долларов.

В прошлом году ВВП-варранты не были включены в отсрочку по внешнему долгу из-за их чрезвычайной сложности. Однако Киев должен заключить по ним сделку во избежание возможного оттока финансов в предстоящие годы, сумма которого может составить миллиарды долларов. Выплаты по облигациям привязаны к показателям годового экономического роста Украины, которые могут серьезно вырасти в случае прекращения огня с Россией. Киеву придется решать вопрос о дефолте по выплате 600 миллионов долларов, срок которой наступает в конце мая, если до этого он не сумеет договориться о реструктуризации. Сумма выплаты привязана к экономическим показателям за 2023 год.

В четверг цены по ВВП-варрантам снизились на два цента до 71 цента к доллару. В начале года они поднимались до 88 центов, поскольку была сделана ставка на быструю мирную договоренность, способствующую росту.Эти облигации были выпущены в рамках предыдущей реструктуризации украинского долга в 2015 году. Цель выпуска состояла в том, чтобы вернуть в страну кредиторов, дав им долю от роста экономики.

Но варранты вызвали споры и противоречия с началом российской военной операции в 2022 году, потому что Киев и его западные спонсоры не желают, чтобы их деньги уходили к частным инвесторам, когда экономика начнет восстанавливаться после падения в военное время.

Выплаты держателям таких облигаций обещаны в том случае, если годовой рост на Украине превысит 3%. Однако Киев утверждает, что условия устарели с учетом того ущерба, который нанесен экономике страны в ходе конфликта.

«ВВП-варранты предназначались для ситуации, которой больше не существует, — заявило в четверг министерство финансов Украины. — Умеренный рост ВВП страны в 2023 году не свидетельствует об экономическом процветании — это лишь хрупкое восстановление после почти 30-процентного спада, вызванного полномасштабной военной операцией России».

На этой неделе прошли переговоры с членами комитета ведущих держателей облигаций, в число которых входят хедж-фонды VR Capital и Aurelius Capital Management. Украина также проведет дискуссии с другими владельцами варрантов. Предложение Украины «не имеет шансов на утверждение необходимым большинством держателей облигаций и не может быть основой для налаживания действенного сотрудничества с ними», заявил в четверг этот комитет.

В ходе состоявшихся на этой неделе переговоров Украина предложила инвесторам следующий вариант: обменять все их варранты на большее количество облигаций по сравнению с прошлогодней реструктуризацией. Об этом говорится в презентации, обнародованной Украиной в четверг. Эти облигации имеют потенциал роста, основанный на увеличении ВВП, и выплаты по ним после 2028 года увеличатся, если к тому времени цифры роста украинского валового внутреннего продукта превысят целевые показатели МВФ.

Правительство также предложило инвесторам альтернативную сделку, предусматривающую сохранение варрантов и отмену выплат за рост ВВП с 2023 по 2026 годы. Это даст Киеву больше возможностей для будущего выкупа облигаций по сниженной цене, а инвесторы взамен в качестве компенсации получат дополнительные реструктурированные облигации, составляющие в денежном выражении треть от их активов.

Группа владельцев ВВП-варрантов в ходе состоявшихся переговоров предложила реструктурировать выплаты, срок которых наступает в следующем месяце, и взять четверть суммы в виде облигаций со ставкой 7,75% и со сроком погашения в 2029 году, а еще 75% платежа взять деньгами. Благодаря таким условиям их облигации стали бы более ценными, чем другие реструктурированные украинские варранты, выплаты по которым будут ниже почти до конца десятилетия. Эти облигации были включены в двухлетнюю схему приостановки платежей, которую Украина согласовала с их держателями после начала вооруженного конфликта.

В прошлом году, когда двухлетний срок закончился, Киев выплатил по этим варрантам около 200 миллионов долларов, в частности, чтобы сохранить возможность обратного выкупа своих облигаций в будущем.

Комитет владельцев облигаций в четверг заявил, что «дальнейшая массовая реструктуризация варрантов является неуместной и ненужной», отчасти из-за наличия варианта с обратным выкупом, который позволит Украине заплатить 2,6 миллиарда в счет погашения долга, но не выплачивать в будущем прогнозируемую сумму в 6,6 миллиарда долларов.

В 2023 году рост украинского ВВП составил более 5%. Выплаты по варрантам в настоящее время ограничены 0,5% от общего объема национального ВВП. Срок действия этих ограничений со временем истечет, и у Киева появятся новые стимулы для реструктуризации выплат.

В прошлом году Украина в одностороннем порядке утвердила временную приостановку выплат по облигациям. Сюда входит и та сумма, выплаты по которой нужно будет осуществить 31 мая. В случае пропуска платежей будут накапливаться проценты — 7,75% в год.