В последнее время начинают появляться статьи, где различные аналитики пытаются считать российские резервы и давать прогнозы, на сколько же их хватит, с учетом надвигающегося дефицита бюджета и наблюдаемого оттока капитала.
Вот, например, "респектабельная" газета "Ведомости" цитирует аналитика:
Собственных резервов у ЦБ менее $200 млрд, отмечает Сергей Моисеев из Центра экономических исследований: из $426,5 млрд (на 9 января) $225,1 млрд — средства нацфондов.
www.vedomosti.ru/newspaper/article.shtml
Еще один пример, статья в газете.ру
Собственные резервы ЦБР (без учета повторного счета с бюджетными резервами) на начало января – около $200 млрд. Валютные интервенции в декабре составили $75 млрд. Очевидно, валютных интервенций такого масштаба не хватит и на 3 месяца. Конечно, в январе они будут меньше – треть месяца банки не работали. Пусть их хватит на 4 месяца. А еще, согласно федеральному закону, Центробанк должен перечислить на депозиты в ВЭБе остаток – $35 млрд.
Как ни считай, деньги кончатся в апреле – мае 2009-го.
Бюджетные резервы. Тут денежные запасы существенно больше. 6,6 трлн рублей в двух бюджетных фондах (резервный – 4 трлн, и фонд национального благосостояния – 2,6 трлн). Часть этих средств учитывается в валюте и повторно учитывается в составе валютных резервов Банка России, по заявлению Алексея Улюкаева, на 11 декабря это $180 млрд, за декабрь переведено в валюту еще больше – $20 млрд, итого – свыше $200 млрд из состава официальных валютных резервов, т. е. почти половина.
Очевидно, что аналитики путают рублевые резервы минфина и международные резервы, которые находятся на балансе ЦБРФ.
Их, видимо, сбивает с толку то, что резервные фонды минфина сейчас переведены в валюту.
Но обо всем по порядку.
Что такое международные резервы(или ЗВР)?
Это деньги, привлеченные в экономику из-за рубежа в виде доходов от экспорта, кредитов, которые наши банки и корпорации берут за границей, инвестиций и пр., за минусом денег, выведенных из экономики - импорта, возврата кредитов и пр.
Сальдо, которое получается от этих операций, скапливается в ЗВР, если оно положительное, или вычитается из ЗВР, если оно отрицательное.
Избыток валюты ЦБРФ покупал и копил его в ЗВР, взамен печатая рубли.
Я слышал, некоторые предлагали потратить ЗВР в России для стимулирования экономического роста. Этого делать нельзя, потому что эти деньги уже привлечены в экономику.
Хранится ЗВР в форме наличных денег, банковских депозитов в банках-нерезидентах (с рейтингом не ниже "А" по классификациям "Fitch IВСА" и "Standard and Poor's" или "А2" по классификации "Moody's"), а также государственных и других ценных бумаг, выпущенных нерезидентами, имеющих аналогичный рейтинг. Причем депозиты размещаются преимущественно в тех банках, в которых наши банки и корпорации брали кредиты. Таким образом страхуются долги наших банков и корпораций перед иностранными банками.
Международные резервы особенно быстро росли в 2008 году вследствие высоких цен на нефть и повышения международных рейтингов нашим корпорациям, из-за чего кредиты за границей становились для них дешевле.
Что такое резервы минфина?
Минфин начал копить резервы 1 января 2004 года. Тогда был основан стабилизационный фонд.
Сверхдоходы от экспорта нефти (при цене нефти выше 27$ за Urals), а именно таможенная пошлина и НДПИ изымались из экономики и аккумулировались в стабфонде на черный день. Таким образом, убиралась лишняя денежная масса и снижалось инфляционное давление на экономику. Вдобавок, формировалась "подушка", страхующая от колебаний цены на нефть.
С 2008 года схему накопления резервов решено было изменить.
Стабфонд разделили на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния и изменили схему отчисления доходов. Теперь кроме нефтяных добавлены газовые доходы. Нефтегазовые доходы учитываются отдельной строкой в бюджете и формируются следующим образом:
Нефтегазовые доходы федерального бюджета формируются за счет:
- налога на добычу полезных ископаемых в виде углеводородного сырья (нефть, газ горючий природный из всех видов месторождений углеводородного сырья, газовый конденсат из всех видов месторождений углеводородного сырья);
- вывозных таможенных пошлин на нефть сырую;
- вывозных таможенных пошлин на газ природный;
- вывозных таможенных пошлин на товары, выработанные из нефти.
Определенная часть указанных нефтегазовых доходов в виде нефтегазового трансферта ежегодно направляется на финансирование расходов федерального бюджета. Величина нефтегазового трансферта утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.
Объем нефтегазового трансферта установлен в процентах от прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта:
- в 2008 году - 6,1 %;
- в 2009 году - 5,5 %;
- в 2010 году - 4,5 %;
- начиная с 2011 года и далее – 3,7 %.
После формирования нефтегазового трансферта в полном объеме нефтегазовые доходы поступают в Резервный фонд. Нормативная величина Резервного фонда утверждается федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период в абсолютном размере, определенном исходя из 10 % прогнозируемого на соответствующий год объема валового внутреннего продукта. После наполнения Резервного фонда до указанного размера нефтегазовые доходы направляются в Фонд национального благосостояния.
Формирование резервного фонда и ФНБ
Хочу обратить внимание, что средства поступают в фонды в рублях. Резервный фонд и ФНБ - рублевые резервы государства. И предназначение их - страховать риски внутри экономики.
http://www1.minfin.ru/ru/reservefund/mission/
http://www1.minfin.ru/ru/nationalwealthfund/mission/
Тогда как международные резервы - валютные резервы государства, и они страхуют внешние риски. Это разные резервы, нельзя их смешивать.
Пока средства Резервного фонда и ФНБ не требуются в экономике, минфину Бюджетным кодексом позволено управлять ими, вкладывая в активы за рубежом с целью получения дохода. Для этого в ЦБРФ покупается валюта и вкладывается в иностранные активы.
http://www1.minfin.ru/ru/reservefund/management/
Таким образом часть ЗВР переходит на время на баланс минфина. Минфин вкладывает эти средства по тем же принципам, по которым вкладываются все международные резервы. То есть, страхуя риски наших корпоративных заемщиков. Закончив операцию и получив доход в виде %, минфин производит обратный обмен валюты на рубли в ЦБРФ. Минфиновская часть ЗВР + проценты дохода, полученные от операции переходят на баланс ЦБРФ, увеличивая ЗВР. Рубли поступают в фонды, увеличивая их размер. Я упростил в данном случае схему, исключив доходы/расходы от курсовой разницы валют.
Самое главное - если фонды минфина вложены на время в валюту для получения доходности, они из международных резервов не вычитаются и так же страхуют внешние риски государства, как и остальные резервы. ЦБРФ дал валюту минфину попользоваться, и когда потребуется, заберет обратно.
В итоге на сегодняшний день в России имеется международных резервов: Данные о международных резервах ,
рублевых резервов: в Резервном фонде и в Фонде национального благосостояния. Данные в долларах о размерах фондов приводятся исключительно для удобства.
также см. много полезных комментариев в ЖЖ автора (см. ссылку на Источник) |
