Согласно данным отчетности «Газпрома» по РСБУ, чистый убыток за первое полугодие составил 480,6 миллиарда рублей против 255 миллиардов годом ранее. При этом общая выручка компании выросла в сравнении с прошлым годом на 6,7% до 2,93 триллиона рублей. При этом растет выручка от продажи газа.

Для того, чтобы точнее проанализировать ситуацию, следует дождаться консолидированной отчетности по МСФО — тогда картина будет яснее. Пока же попробуем разобраться, почему так происходит, исходя из имеющихся данных.

Основной бизнес «Газпрома» — это не добыча газа, а его доставка по трубопроводу, и успехи компании напрямую зависят от его загруженности. Если она больше 70%, то бизнес прибыльный, если меньше, то наоборот. В последнее время загруженность трубопровода в Европу составляла от 20 до 30%. И основная проблема в том, что трубу невозможно перенаправить в другое место, в отличие от танкера, или накопить газ, как нефть, поэтому на текущий момент компания терпит убытки.

Добыча газа стабилизировалась и даже немного растет. В покупателях как на внешних, так и на внутренних рынках недостатка нет. Но поставки по трубе в Европу дешевле, чем в Азию. Кроме того, в дополнение к трубопроводным поставкам активно развиваются танкерные, которые дороже. Но это еще и сжижение газа. Снова дополнительные траты. Поэтому мы видим рост расходов на транспортировку газа до конечного потребителя.

Разговоры о том, что нужно построить трубу в Азию, чтобы компенсировать эти убытки, бессмысленные. Когда упоминается промышленный Китай, то речь идет о территории вдоль побережья, а трубопровод ведет в Северный Китай. В связи с этим Азия — один из рынков, но не основной. Что касается поставок газа внутри России — они тоже растут. Но это не бизнес-проект, а, скорее, социальная инициатива. Заработать на ней вряд ли получится, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

Специалисты «Газпрома» как выход из сложившейся ситуации рассматривают переработку газа. Например, в удобрения или краску. В целом газ — такой ресурс, из которого можно изготовить множество других продуктов.

Проблема в том, что перейти от продажи энергоресурсов к их переработке очень сложно и дорого. Ни «Газпром», ни любая другая компания не сможет осуществить такой масштабный проект в одиночку. Например, если мы хотим производить удобрения из газа, нужно создать инфраструктуру: построить завод, найти финансирование, обеспечить наличие дешевого электричества и договориться с местными властями. Это требует комплексного подхода, который, скорее всего, невозможен без участия государства. Я думаю, что компания способна это реализовать, но с привлечением государственных ресурсов и поддержки общества. Это долгосрочный процесс.

Убытки «Газпрома», вероятнее всего, негативно отразятся на его акциях. Когда инвесторы покупают бумаги, они всегда покупают будущие прибыли. Но все это продлится недолго, ведь потенциал у компании есть, и очень неплохой. В 2025 году ожидается выход «Силы Сибири» на экспортную производительность в ежегодном объеме 38 миллиардов кубов газа, а к досанкционным уровням поставок планируется вернуться уже к 2030 году. За это время будет запущен «Балтийский СПГ» (13 миллионов тонн СПГ в год), вырастут поставки в Среднюю Азию, будут реализованы проекты с Ираном. Консолидация доли в 27,5% в «Сахалин-2» создаст дополнительные резервы для поставок на Восток. Таким образом, долгосрочные инвесторы в «Газпром» не прогадают.