Недавно стало очевидно, что некоторые из крупнейших мировых финансовых менеджеров обеспокоены тем, что может произойти, когда массовый выход инвесторов из фондов облигаций столкнется с совершенно неликвидным вторичным рынком корпоративного долга.
Действительно, низкая ликвидность рынка облигаций является дежурной темой, которая стала практически клише среди ученых и основных мировых финансовых средств массовой информации в последние годы.
С одной стороны, это хорошо, так как мир хотя бы будет знать о том, что огромный объем предложения долга вызван низкими затратами по займам и аппетитом инвесторов к доходности и это может привести к катастрофе, если дилеры не смогут обеспечить встречные объемы в случае необходимости.
При этом разница между активами, находящимися в фондах, и активами, находящимися в запасе у дилеров, просто поражает.
Ликвидности на рынке просто нет, а дикие колебания на неликвидных рынках, как мы видели ранее, могут усугубляться различными алгоритмами высокочастотной торговли.
Инвесторы видят недостаток ликвидности, поэтому переходят на производные финансовые инструменты, где ситуация лучше. Проблема только в том, что это дополнительно делает основные рынки еще менее ликвидными.
Снизить риски можно, но для этого необходимо просто перевести активы в денежные средства. Некоторые управляющие фондов используют не только квазиденежные инструменты или просто ликвиды, они действительно переводят активы в кеш.
Так, например, TCW Group, одна из крупнейших компаний, управляющих долговыми активами почти на $140 млрд, накопила в своих фондах в виде наличных средств максимальный объем с кризиса 2008 г.
Сейчас фонды облигаций хранят в виде квазиденежных ценных бумаг около 8% от общего объема активов, и это максимальная доля с 1999 г.
Инвесторы рассуждают просто: Федеральная резервная система движется в сторону первого повышения процентной ставки впервые с 2006 г., а это означает конец монетарного стимулирования. Сразу после того, как это произойдет, а также по мере приближения к этому событию, огромный объем участников рынка будет фиксировать прибыль.
Конечно, американский центральный банк стремится мягко отучить рынки и компании от политики нулевых процентных ставок. В их идеальном сценарии затраты по займам должны расти медленно и неуклонно, долговые инвесторы спокойно поглощать убытки, а корпоративный сектор Америки легко адаптироваться к более дешевому долгу на фоне улучшения экономики. Но такой исход кажется все менее и менее вероятным, тогда как волатильность только растет.
И это неудивительно, поскольку если рынки искажались в течение длительного периода времени, а именно это делала ФРС и другие центральные банки, то при удалении этих искажений волатильность будет совершенно непредсказуемой.
"Ценовые качели", вероятно, будут становиться все сильнее, так как инвесторы просто не смогут быстро осуществлять сделки с облигациями. Новые правила сделали внебиржевой рынок менее выгодным для банков, и они сейчас выделяют на подобные операции значительно меньше денег.
Рекордно низкие доходности побудили даже традиционных инвесторов накапливать позиции в рискованных инструментах и активах, поэтому массовые продажи могут быть очень болезненными.
Аналитики и экономисты настоятельно рекомендуют обновить свой портфель, хотя пока не ясно, когда именно может случиться обвал. В конце концов, лучше выглядеть глупо сейчас, но сохранить свои деньги, чем оказаться в дураках, после того как все рухнет.
Cудя по всему, крушение мирового рынка облигаций продолжается. И если все зайдет слишком далеко, где регуляторы уже ничего не смогут сделать, утверждение о том, что облигации являются более безопасными активами, чем другие, можно будет объявлять целиком и полностью ложным. |
