Регистрация / Вход
мобильная версия
ВОЙНА и МИР

 Сюжет дня

Лукашенко вступил в должность президента Белоруссии
Правительство одобрило проект бюджета на 2021 год
Есихидэ Суга стал новым премьером Японии
Главная страница » Новости » Просмотр
Версия для печати
Три "Р" и пузырь на рынке жилья
11.06.08 18:14 Экономика

Чтобы снизить вероятность повторения кризиса на рынке жилья, ударившего по всей мировой экономике, необходимо извлечь уроки из нынешнего кризиса. Теперь уже ясно, что американский рынок жилья был очередным рыночным пузырем. Но необходимо ответить на вопросы, как он образовался, и почему его схлопывание оказалось настолько болезненным.

Обозреватель Wall Street Journal Дэвид Уэссел (David Wessel) полагает, что проблема сводится к трем "Р", под которыми он подразумевает "ракетчиков", регуляторов и рейтинговые агентства.

Ракетчиками он называет мудрецов с Wall Street, которые изобрели ценные бумаги, предположительно распределяющие риск, но в действительности создавшие гораздо более тяжелое долговое бремя, чем того позволял здравый смысл. Если кризис сбережений и ссуд 1980-х годов был создан в Вашингтоне и являлся неизбежным результатом государственного страхования вкладов, то нынешний кризис - дело рук Wall Street.

Для создания пузыря таких размеров нужны были также агрессивные создатели ипотеки, безрассудные покупатели жилья и недальновидные инвесторы. Но все было бы не так плохо, если бы не бумажные фабрики, где отдельные низкокачественные ссуды собирали в стопку и делали из них ценные бумаги, по какой-то причине считавшиеся более надежными, чем исходные ссуды. Авторы этого замысла думали, что берут немножко яда и растворяют его в большом резервуаре с водой, на деле же оказалось, что они отравили всю систему водоснабжения.

Риск, как мы теперь знаем, не распределился. Он обратился на банки вроде Citigroup (C) и UBS (UBS). Аналитики отмечают, что идея распределения рисков хороша в теории, на практике же все зависит от того, на кого обращаются эти риски. Как выяснилось, они попали не в сильные руки, которые могли бы удержать их в течение периода нестабильности. А поскольку удержать их не смогли, держатели рисков лишь усилили нестабильность.

Цена просроченных долгов, дефолтов и падающей стоимости жилья нередко переходила на структуры, которым недоставало финансовой силы, чтобы предотвратить бурю. Поскольку они не могли долго нести это бремя, они вынуждены были продавать ценные бумаги, связанные с ипотекой, на враждебном неликвидном рынке, толкая вниз и без того падающие цены
 
В современной капиталистической системе регуляторы обеспечивают страховочную сетку, не позволяющую рынку столкнуть экономику с обрыва. В случае с низкокачественной ипотекой регуляторы не выполнили свою задачу. Впрочем, вопросы о том, следовало ли регуляторам ограничивать новации Wall Street, могли ли они это сделать и должны ли были запрещать сделки между искушенными взрослыми людьми, остаются открытыми.

Однако регуляторы не сумели защитить неискушенных потребителей от ипотечных ссуд, которые те просто не могли себе позволить, или не понимали, на что идут. Теперь регуляторам приходится это исправлять. Кроме того, регуляторы недооценили риски, которые берут на себя банки, и не остановили кредиторов, снижающих требования в стремлении привлечь бизнес. Исправить это будет гораздо труднее.
 
Помимо всего прочего, регуляторы позволили кредиторам совершить фундаментальную ошибку: давать кредиты, основываясь не на доходах и активах заемщика, а на кажущемся неизбежным росте стоимости обеспечения. Ипотеки давали людям, которым было не по карману вносить платежи, так как кредитор (или инвестор) исходил из того, что в случае дефолта жилье всегда будет стоить больше, чем ссуда.
 
Есть еще рейтинговые агентства, прежде всего Moody's и Standard & Poor's. В апрельском докладе "Форума финансовой стабильности" (Financial Stability Forum), объединяющем регуляторов и представителей центробанков, говорится: "Кредитные рейтинговые агентства присваивали высокие рейтинги сложным структурированным низкокачественным долгам, основываясь на неадекватных исторических данных и, в некоторых случаях, небезупречных моделях".

Пороки рейтинговых агентств представляют собой смесь конфликта интересов, неадекватная система, которая классифицировала сложные ценные бумаги по аналогии с корпоративными облигациями и с оглядкой на прошлое, оказавшейся особенно бесполезной. Они были инструментами реализации. Сейчас они меняют свою бизнес-модель, а контроль со сторон государства неизбежно усилится.

Но инвесторов, полагавшихся на рейтинговые агентства - в особенности пенсионные фонды и другие подобные учреждения, - тоже есть, в чем упрекнуть.  Рейтинговые фирмы стали костылем для инвесторов, просто не желающих тратить время и деньги, необходимые, чтобы стать благоразумным инвестором, в период, когда низкие процентные ставки избавили тех, кто стремится к высокой доходности, от размышлений о высоких степенях риска.

 

wiz11.06.08 19:25

Автор сего опуса, вне всякого сомнения, не забыла в нем упомянуть о смешных ставках, установленных регуляторами в начале процесса надувания "недвижимого пузыря", запрет крупнейшим институциональным инвесторам (страховщики, пенсионные фонды) на ходьбу без костылей (рейтинговых агентств), таможенную и тарифную политику, сделавшие инвестиции в реальный сектор убыточными и вынудившие вкладывать деньги в постиндустриальные фикции. Все это наверняка есть, правда в тексте я этого не вижу... но я продолжаю искать!

Порадовала фраза: "регуляторы позволили кредиторам совершить фундаментальную ошибку: давать кредиты, основываясь не на доходах и активах заемщика, а на кажущемся неизбежным росте стоимости обеспечения". Пестня. Даю бесплатный совет регуляторам: обратить внимание на ФР. Какое сейчас соотношение прибыли и стоимости у компаний S&P 500? Dow Jones? 20-25. При сохранении статус кво вложения в... кхгм... в это... окупяться за 20-25 лет. Окупились бы - если б не инфляция. Для сравнения - ту же прибыль деньги, положенные в сбербанку под скромные 7%, принесут меньше чем за 11 лет. Да еще в рублях, которые к доллару растут.

Вотъ! На фондовом рынке пузырь, который надо немедленно сдуть, пока хуже не стало. А то ведь потери неизбежны. Для неискушенных-то кредиторов. Пора бене с берданкой брать гену потолоксона и начинать колесить по городам и весям с лекциями о "неадекватных исторических данных и небезупречных моделях".

Идею дарю.

P.S. всегда радовали вопли "о потерях инвесторов". Экономика и ФР, даже основанные на fractional reserve banking, все равно суть системы замкнутые. Когда где-то убыло, где-то обязательно прибыло, пусть и с учетом мультипликаторов.

P.P.S. Уважаемая Фыва! не печатайте Вы этот мусор...

Фыва11.06.08 19:32

Не было бы мусора, не было бы Вашего коммента... А Наталья Хмелик всего лишь дает обзор того, что напечатано по этому поводу. Подобные статьи уместно читать в сочетании с переведенными на нашем сайте статьями Энгдаля из цикла "Финансовое цунами". Никогда не лишне напомнить. Начинать читать отсюда: /ru/exclusive/view/17421/ .

Каюсь, зависла с пятой и шестой частью. Копипаст и каменты все же проще. ;)

wiz11.06.08 19:41
А была шестая часть? Хех. Спасибо. Почитаем :))
wiz11.06.08 22:43

Я не переводчик никаким боком. Не пинайте.

Финансовое Цунами: высшая точка еще не достигнута.

Кредитные дефолтные свопы: следующая фаза развивающегося кризиса.

Ульям Этгаль

Global Research, June 5, 2008

Ссылка

Кризис субстандартной ипотеки — лишь верхушка айсберга.

Пока внимание было обращено на относительно небольшой кризис субстандартной ипотеки как на центр нынешнего финансового и кредитного кризиса, сотрясающего англосаксонский банковский мир, в поле зрения появилась куда большая проблема. Субстандартные, или рискованные CMO (Collateralized Mortgage Obligations — облигации, обеспеченные закладными), являются лишь надводной частью колоссального айсберга сомнительных кредитов, который начал разваливаться. Следующий кризис УЖЕ НАЧИНАЕТСЯ НА 62-Х ТРИЛЛИОННОМ рынке CDS (Credit Default Swaps — кредитные дефолтные свопы). Вы о них никогда не слышали? Что ж, давайте рассмотрим их подробнее.

Следующая фаза кризиса "революции финансов", в центре которой находятся США, выявляется на рынке загадочных инструментов, известных как CDS. Банкиры с Уолл Стрит всегда должны иметь краткие названия для таких вещей.

Как я уже ранее подробно показал в серии статей Финансовое Цунами, ч. 1-5, CDS были изобретены несколько лет назад молодой выпускницей-математиком из Кембриджа, Блит Мастерс (Blythe Masters), нанятой J.P. Morgan Chase Bank в Нью-Йорке. Свежеиспеченная тогда выпускница университета убедила своих боссов в Морган Чейс развивать новый, революционный продукт для управления рисками, как вскоре стали называть CDS.

CDS представляет из себя производный от кредита финансовый инструмент, или соглашение между двумя сторонами, из которых одна выплачивает другой регулярные платежи, а другая обещает погасить выданный кредит в случае дефолта третьей стороны (кредитополучателя – Wiz). Первая сторона получает защиту выданного кредита, своего рода страховку, и именуется "Покупателем". Вторая сторона, дающая защиту — "Продавец". Третья сторона, которая может стать банкротом или отказаться погашать долг, известна как reference entity (референсная организация? Не знаю русского термина. "Один из мировых финансовых центров" <censored> - Wiz). CDO стали ошеломляюще популярны по мере взрывного роста рисков в течение последних семи лет в США. Банки утверждали, что с помощью CDS они смогут распределить риски по всему миру.

Дефолтные свопы похожи на страхование, так как они могут быть использованы кредиторами для хеджирования против отказов в платежах по долгам. Однако, благодаря отсутствию требований по поддержанию соответствующих обязательству активов, дефолтные свопы также могут быть использованы для спекуляций.

Уоррен Баффет однажды назвал спекулятивные производные инструменты "финансовым оружием массового уничтожения". В ежегодном отчете его Berkshire Hathaway своим акционерам Баффет сказал следующее: "Деривативы, не имеющие гарантии или обеспечения, оцениваются в зависимости от кредитоспособности контрагентов. Между тем, до момента завершения контракта, контрагенты учитывают прибыли и убытки – иногда в огромных суммах – в своих текущих балансах, хотя даже один пенни не переходит из рук в руки. Пределы, в которых можно варьировать деривативы, ограничиваются лишь воображением человека (или, как иногда кажется, безумцев) (игра слов: "man"-"madman" - Wiz). Обычный срок CDO — пять лет.

Как и многие экзотические финансовые инструменты, крайне сложные и крайне прибыльные во времена доступного кредита, в моменты, когда рынки разворачиваются, как это имеет место с августа 2007, в дополнение к распространению рисков кредитные деривативы также значительно их усиливают.

Сейчас неизбежно падение на 62 триллионом рынке CDS из-за растущего на фоне углубляющейся рецессии числа дефолтов по мусорным облигациям американских корпораций. Этот рынок является очередной проблемой, готовой вот-вот обрушиться. По оценкам из номинальных 62 трлн около 1,2 трлн находятся под угрозой, что значительно превышает размеры рынка сабпрайм ипотеки.

Отсутствие регулирования

Цепная реакция падения на рынке CDS может вызвать следующий глобальный финансовый кризис. Рынок вообще не регулируется, не существует подтверждений тому, что продавцы дефолтных свопов обладают активами, достаточными для погашения обязательств в случае дефолтов заемщиков. Этот т.н. риск стороны по сделке — бомба с тикающим часовым механизмом. Федеральный резерв под руководством сверхлиберального Алана Гринспэна и американские финансовые регуляторы позволили рынку CDS развиваться вообще без всякого надзора. Гринспэн неоднократно утверждал перед скептичными конгрессменами, что банки управятся с рисками лучше бюрократов из правительства.

Экстренная помощь ФРС для Bear Stearns 17 марта обосновывалась, кроме прочего, желанием предотвратить начало цепной реакции в связи рисками банка по CDS, что могло уничтожить всемирную финансовую систему. Этот страх ФРС связан с отсутствием адекватного мониторинга риска сторон по сделке в CDS, так что они абсолютно не представляли себе, что может произойти. Спасибо Гринспэну.

Эти самые "стороны" включают и J.P. Morgan Chase, крупнейшего оператора CDS.

ФРС осуществляет надзор лишь за рисками по CDS, принятыми на себя обычными банками, но не инвестбанками и не хеджфондами, хотя и те и другие активно выпускали CDS. Например, хеджфонды, по оценкам, приняли на себя до 31 % защиты по CDS.

Рынок CDS практически не подвергался испытаниям до настоящего времени. Уровень дефолтов в январе 2002 согласно Moody's составил примерно 10,7 %; объем CDS тогда составлял 1,5 трлн. В июле 2007 года Fitch Ratings сообщило, что примерно 40 % компаний, на обязательства которых выпущены CDS, котируются ниже инвестиционного уровня, по сравнению с 8-ю процентами в 2002.

Сейчас волна корпоративных дефолтов оставит покупателей CDS пытающимися получить сотни миллиардов долларов от своих контрагентов. Это еще более осложнит финансовый кризис, вызовет массу споров и судебных тяжб, в ходе которых покупатели будут спорить с продавцами о техническом определении дефолта — что необходимо для доказательства, каким из держателей облигаций или кредиторов не заплатили — а также размеров обязательств. Некоторые боятся, что это ввергнет финансовую систему в ступор.

Эксперты, владеющие информацией по рынку CDS, уверены, что кризис начнется с хеджфондов, которые не смогут заплатить банками по контрактам, связанным с дефолтами минимум на 150 млрд. Банки попытаются предотвратить подобное развитие событий, требуя от хеджфондов большее обеспечение для покрытия возможных потерь. Однако это не сработает, поскольку многие фонды просто не имеют средств, которые можно представить в качестве необходимого обеспечения.

Продавцы защиты согласно законодательству не обязаны создавать резервы под операции с CDS. Хотя банки требуют от продавцов внести определенное количество денег в ходе согласования сделки, стандартов не существует. Это примерно соответствует ситуации, когда лицензированная страховая компания продает страховую защиту от ураганов, не имея резервов на случай возможных требований возмещения ущерба.

Базельский BIS встревожен.

Базельский банк международных расчетов, наблюдательная организация основных ЦБ мира, встревожен. Объединенный Форум Базельского комитета по надзору за банками, международная группа по банкам, страхованию и регулированию ценных бумаг, писала в апреле, что триллионы долларов в дефолтных свопах хеджфондов представляют угрозу финансовым рынкам по всему миру.

"Сложно составить ясную картину того, кто именно является конечным держателем кредитного риска", – гласит отчет, – "сложно даже оценить объем переданных рисков".

Риск контрагента может стремительно возрасти. Для CDS обычной практикой является ситуация, когда хеджфонд продает защиту банку, тот перепродает ее другому банку, и так далее, иногда по кругу. Создается огромная концентрация рисков. Один из ведущих трейдеров, работающих с деривативами, описывает процесс следующим образом: "Риск вращается раз за разом как водоворот. Только 6-10 дилеров сидят в середине всего происходящего. Не думаю, что у регуляторов есть информация, необходимая им для понимания происходящего".

Трейдеры, и иногда даже банки, являющиеся дилерами, не всегда точно знают, что именно скрывается за контрактом. Есть масса видов CDS, некоторые куда сложнее других. Более половины CDS покрывает индексы компаний и долговые бумаги, такие как обеспеченные ценные бумаги, сообщает Базельский комитет. Остальные включают покрытие долгов отдельных компаний или CDO…

Банки обычно в течение для направляют хеджфондам, страховым компаниям и иным институционным инвесторам емэйлы с указанием цены покупки и продажи, т.к. не существует упорядоченного обмена котировками на рынке или страховки от потерь. Чтобы выяснить цену свопа на долг Форд Мотор, например, даже искушенным инвесторам может понадобиться просмотреть всю дневную почту.

Банки хотят конфиденциальности

У банков есть укоренившаяся заинтересованность сохранить рынок свопов непрозрачным, поскольку, будучи дилерами, банки проводят большое количество сделок, что дает им преимущество по сравнению с остальными продавцами и покупателями. Поскольку клиенты не обязательно знают, в каком состоянии находится рынок, это открывает широкие возможности для получения прибыли.

Банки пытаются сбалансировать защиту, которую они продали, теми CDS, что они приобрели от других на те же компании и индексы. Также они могут создавать симметричные CDO, представляющие из себя упакованные CDS, продаваемые банками инвесторам, для обеспечения себя защитой.

Идея состоит в получении банками прибыли с каждой сделки при одновременном уклонении от принятия на себя рисков по свопу. Один из дилеров CDO выразил это следующим образом: "Дилеры такие же как букмекеры. Букмекеры не хотят делать ставки на игры. Они хотят лишь сбалансировать свои книги (книги учета ставок – Wiz). Именно поэтому их называют букмекерами (игра слов: "bookies" - букмекеры разг.; "books" - книги – Wiz).

Сейчас, когда контракты и банкротства распространились по всем США и за пределы, существует высокая вероятность того, что многие из купивших защиту по свопам, останутся ни с чем и исчезнут, пытаясь через суд получить свое возмещение. Когда все вокруг рушится, люди используют любые трюки, какие только могут.

В прошлом году Чикагская Товарная Биржа (CME) создала регулируемый федеральным законодательством, основанный на обмене рынок для торговли CDS. Однако, он не заработал до сих пор. Банки байкотировали это начинание, предпочитая продолжить свою торговлю частным образом.

Фыва11.06.08 22:50
Заберу к себе, поредактирую, уважаемый wiz. Черкните мне в приват (прямо под комментом кнопка "Отправить ЛС", состояние ящика в верхнем горизонтальном меню на странице) или сюда имя или псевдоним, я бы предпочла не ник писать в копирайте под переводом. Так солиднее получается :)
English
Архив
Форум

 Наши публикациивсе статьи rss

» Памяти Фывы
» Дж.Сорос о "доктрине Сороса" и препятствующей глобализму политике США
» История в стиле минимализм
» Исраэль Шамир о феномене и опасности «мирового еврейства». Компиляция.
» Дискурс драпировки Мавзолея
» Ковид-19. Что же все таки происходит. Мнение почти участника событий.
» Законность ограничительных мер в связи с КОВИД-19. Вопросы без ответов
» Технические работы на сервере
» Р.Хайнлайн. "PRAVDA" means "TRUTH"

 Новостивсе статьи rss

» В Литве пожаловались на ужесточение Минском проверок грузоперевозчиков
» Экс-советник ЦРУ: США готовят конфискацию казначейских активов Китая
» Абонентские номера могут разрешить выдавать в собственность
» Мирное соглашение с Израилем может подписать еще одна арабская страна
» ЕС подтвердил получение уведомления от РФ о расширении санкций
» "Ростех" показал макет российской базовой станции 5G
» Роскосмос рассекретил документы советской лунной программы
» Зеленский потребовал от Брюсселя четкого плана вступления в Евросоюз

 Репортаживсе статьи rss

» Подходы к Крыму с моря и воздуха заблокированы, Шойгу вылетел на полуостров
» Сергей Аноприенко: Лес горит даже за Полярным кругом
» Украинский государственный концерн "Ядерное топливо" будет ликвидирован
» Путин рассказал о роли США в создании российского гиперзвукового оружия
» Федор Конюхов поможет создать на Эльбрусе курорт мирового уровня
» За пять лет доступ к чистой воде получат более пяти миллионов человек
» Всемирный банк поставил цель к 2030 году победить нищету
» Индо-Тихоокеанская доктрина Синдзо Абэ — основа будущей внешней политики Японии

 Комментариивсе статьи rss

» Элксниньш: Латвия так увлеклась «войной» с Россией, что сгубила экономику
» Global Times: Обвинения в адрес Москвы в том, что она нанесла Китаю «удар в спину», несправедливы и безосновательны
» Тёмная сторона европейской луны- малоизвестные стороны деятельности ЕСПЧ
» Брюссель отказался прикрывать Меркель, если та не выполнит обещания Москве
» National Interest рассказал о «ночном кошмаре» США в Арктике
» Полетят ли японские ядерные ракеты в сторону России?
» Коррупция, по-видимому, является атрибутом любой быстрорастущей экономики
» Дешевый средиземноморский газ может означать конец для НАТО

 Аналитикавсе статьи rss

» Банк России пока перестал снижать ключевую ставку
» Про демографию, пенсионную реформу и демагогию радетелей за благо народное
» Сменяемость власти. Истоки. Сущность. Практический смысл
» Зачем Саудовской Аравии поддерживать Палестину в борьбе с Израилем
» США формируют военную составляющую холодной войны с КНР
» Госсобственность на вынос: Россия утрачивает контроль над своим имуществом
» Названы регионы, лидирующие по индексу рынка труда
» Канадский военный аналитик: над кем американцы одерживали военные победы?
 
мобильная версия Сайт основан Натальей Лаваль в 2006 году © 2006-2020 Inca Group "War and Peace"