Даг Кейси о Доминике Стросс-Кане, МВФ и Всемирном банке

Луи Джеймс: Как дела, Даг, как твоя неделя? Мы можем говорить, но я хочу предупредить о том, что у меня сегодня проблемы с подключением к интернету.

Даг Кейси: Ты все еще в Бамако?

Нет, я уже вернулся из Мали. Это мой старый добрый американский высокоскоростной интернет исчезает все время. Что у тебя сегодня на уме, Даг?

Ну, во-первых, мое путешествие в Тель-Авив, Каир, Бейрут и Дубаи 9-22 июня. Если у нас есть читатели в этих городах, которые бы хотели бы собраться вместе и познакомиться. Извини, что не смог приехать к тебе в Западную Африку.

Мы оба путешествуем также активно, как чиновники из МВФ. В свете этого я полагаю, что нам стоит поговорить о скандале с Домиником Стросс-Каном (ДСК) (Dominique Strauss-Kahn), который еще свеж в памяти масс, и не заменен на что-то новое со страниц желтой прессы. Может быть греческий центральный банкир, которого только что арестовали за тоже самое …

Большого энтузиазма у тебя не чувствуется.

Следить за похождениями чиновников МВФ, будь то в спальне или зале заседаний, - удручающее занятие. В любом случае главой МВФ может стать только социопат, так почему кто-то должен удивляться социопатическому поведению такого человека?

(Смеется) Я так и знал.

Мы можем поговорить о МВФ и его уродливом родственнике, - Всемирном банке. Парочка блистательных финансовых институтов, из которых давно пора выпустить немного горячего воздуха. Ты про МВФ что-нибудь знаешь?

Нет. Я никогда не уделял ему особенного внимания. Это просто еще одна транснациональная бюрократия застрявшая в зыбучих песках денег, брошенных на проблемы, которые не возможно решить с помощью денег. Краем глаза я заметил, что он позиционируется как доброжелательная группа просвещенных экспертов, способных помочь темным "развивающимся" странам решить их экономические проблемы. Но они не учат разумной экономике, они пропагандируют бюрократизм "первого мира", то есть бесчисленные нормы и правила в странах третьего мира уже так и тонущих в чиновничьей волоките и заманивают их в свои сети взятками.

(Посмеиваясь) Хорошо сказано. Это довольно похоже на мой взгляд на проблему. МВФ был создан в последние дни Второй мировой войны, чтобы навести порядок в валютах, торговой политике, долгах, и других финансовых и экономических делах бедных и проблемных стран. Это его официальная миссия. В действительности, в этом институте есть необходимость только потому, что все его члены используют бумажные валюты.

Мы, без сомнения, можем стирать МВФ в порошок. Он этого заслуживает. Но разве в падении ДСК нет ничего поучительного? Ему еще ни за что не был вынесен приговор, но похоже, что он попал, независимо от того как закончится его процесс.

Я не знаю насколько это поучительно, но я несомненно порадовался его аресту. Не могу сказать, что я злорадно улыбаюсь каждый раз, когда высокопоставленный государственный служащий садится в лужу. Скажу только, что мое чувство торжества справедливости заставляет меня в таких случаях хорошо посмеяться.

То есть мы наблюдаем торжество справедливости?

В таких вещах можно редко быть уверенными. Если он действительно изнасиловал эту несчастную женщину, тогда это так. Но МВФ – это могущественная и влиятельная организация, поэтому мне кажется вполне возможным, что все это ловушка, возможно дворцовой переворот, проведенный у всех на глазах. Может быть, какая-то группа хотела от него избавиться и подстроила все это специально. Одна из теорий заговора, распространяемая кажется российской ФСБ, говорит, что у ДСК есть доказательства того, что большей части золота в Форт-Ноксе уже нет и собирался об этом рассказать. Если это так, то мне кажется, что несчастный случай со смертельным исходом был бы лучшим способом заставить его замолчать.

Независимо от того, насиловал он горничную или нет, он производит на меня впечатление уголовника, способного абсолютно на все. Тем не менее, презумпция невиновности все еще действует, - даже для таких людей, как ДСК, или, если на то пошло, бен Ладен. Виновен он или нет в этом преступлении, он несет полную ответственность за огромный ущерб мировой экономике. Так что скатертью дорога.

Я всегда считал, что принцип презумпции невиновности должен быть изменен для государственных чиновников. Тот, кто желает править и пользуется правом легально убивать и грабить, то есть взимать налоги и объявлять войну, должен быть белее свежевыпавшего снега. Они должны отвечать высочайшим возможным этическим стандартам. И если есть основания полагать, что они пользуются властью в незаконных целях, то презумпцию невиновности у них следует немедленно отобрать пока они докажут свою надежность.

Но где тогда прелесть и выгода позиции государственного чиновника? Поэтому такого никогда не произойдет.

Без сомнения. И человек с высокими моральными качествами никогда бы не стал участвовать в работе сегодняшнего государства-нации. В любом случае я думаю, что нет ничего в том, что этого бандюгу запрут на долгий срок.

Я солидарен с твоими эмоциями, но его посадка ничего не изменит. Конгрессмены, мэры и другие государственные чиновники часто попадают на скамью подсудимых и садятся в тюрьму. Но это просто грим, скрывающий звериную личину государства. Эта гнилая и деструктивная система, неизбежно привлекающая к себе гнилых и деструктивных людей. Ее нужно вырвать с корнем.

Сам ДСК – это просто еще один типичный, наглый, властолюбивый гаденыш. Его заменит другой гаденыш, который будет также плох или еще хуже. Они как зубы у акулы, - отрастают заново, пока ты не убьешь акулу. Поэтому надо говорить о самих МВФ и Всемирном банке, а не о тех клоунах, которые в данный момент сидят там в комфортных офисах.

Хорошо, тогда рассказывай.

Ты когда-нибудь замечал, что об этих организациях все слышали, но никто реально не знает, чем они там занимаются? Даже ты, - обычно неплохо информированный человек, точно не представляешь, что они делают каждый день.

Ты меня поймал. Так что они делают?

Они – креатуры Организации объединенных наций. Они часть ООН и в мире финансов и экономики эквивалентны Всемирной организации здравоохранения (ВОЗ), Международной организации труда (МОТ), Всемирной торговой организации (ВТО) или дюжине других агентств ООН, каждому в своей сфере. Но они куда более влиятельны, потому что у них есть огромные источники финансирования. Страны-члены вносят деньги, - США дает больше, а самые крохотные страны вносят три копейки. У стран есть права голоса в пропорции от размера из взносов, так что эти организации являются частью внешней политики США и других развитых стран. Это, конечно, изменится, когда Большие Ребята пойдут с молотка в ближайшие годы.

Сама ООН, - это просто клуб для удачливых государственных чиновников с хорошими связями, которые тусуются, болтают и играют в больших людей, а расходы на это им оплачивают налогоплательщики. Если они и делают что-то продуктивно, то это стоит в 10 или 100 раз дороже, чем обошлось бы на свободном рынке.

На сайте МВФ говорится, что "организация, объединяющая 187 стран, содействует глобальному валютному сотрудничеству, обеспечению финансовой стабильности, развитию международной торговли, поддержанию высокого уровня занятости и устойчивого экономического роста, а также сокращению бедности во всем мире". На практике это означает, что деньги собранные МВФ используются для оказания помощи странам-членам для управления их экономиками и их валютами. Это своего рода помесь инвестиционного банка и консалтинговой фирмы.

Звучит не так уж плохо, на первый взгляд.

Нет, но это экономическая консалтинговая компания, управляемая кучей коммунистов, социалистов и фашистов. Только идиот будет приветствовать их советы. Рекомендации, которые они дают, оказываются иногда полезными, но это простое совпадение, как, например, тогда, когда они говорят о сокращении дефицитных расходов. Их экономисты, - это серые политические поденщики, горящие желанием опробовать свои рецепты в какой-нибудь глуши. В 1950-е, 60-е и 70-е это означало создание огромных бюрократий для "управления" экономикой.

С 1980-х вошла в моду приватизация государственных предприятий, и это хорошо. Но причина, по которой это понравилось МВФ, не имеет ничего общего с разумным экономическим мышлением, - они просто осознали, что это увеличит налоговые поступления. К тому же предприятия все передавались друзьям с хорошими связями, что давало возможность клептократам красть не просто миллионы, но и миллиарды.

Они также тратят массу времени на то, что советуют правительствам как "управлять" своими изначально ничего не стоящими бумажными валютами, - поднимать или опускать процентные ставки или применять другие монетаристские меры.

Которые так хорошо сработали у Бена Бернанке?

А также у главы ЦБ Зимбабве Гидеона Гоно (Gideon Gono). Повторю, что иногда их рекомендации разумны с точки зрения бизнеса. Так оно и должно быть, - вспомним о законе больших чисел. Но их цель не улучшения в экономике, а поддержка и укрепление существующих правительств и статус-кво.

Похоже, что они никогда не поняли того, что произошло в Гонконге с конца Второй мировой войны. Там были голые скалы, без каких-либо материальных активов, кроме хорошей гавани, населенные бедными и невежественными китайскими беженцами. ВВП на душу населения там сегодня равняется американскому, - и этого добились безо всяких рекомендаций и советов от МВФ. Такие результаты достигнуты почти исключительно с помощью неурегулированного свободного рынка и очень низких налогов.

Так зачем вообще организовали МВФ?

Ну, давай об этом поразмыслим. Для чего собрались вместе несколько правительств? Чтобы сократить свою власть над экономиками, на которых они паразитируют? Едва ли. Все дело в том, чтобы использовать экономические меры для беспрерывного наполнения корыта, - ведь именно об этом заботится большинство политиков по всему миру. Основной императив всех организаций и индивидов – расти и набираться силы и влияния до максимально возможной степени. Все эти люди верят в государство. МВФ был организован главным образом для обеспечения успеха бумажных валют, - других после окончания Второй мировой войны не осталось. В этом смысле они добились успеха, так как люди все еще используют никчемные кусочки государственной бумаги для ведения бизнеса и сохранения сбережений. Но вся эта система находится на последнем издыхании, и она рухнет вместе с МВФ.

Их веб-сайт также заявляет, что МВФ "содействует международному монетарному сотрудничеству и стабильности валютных котировок, сбалансированному росту международной торговли, а также предоставляет ресурсы для помощи членам с балансовыми затруднениями или для сокращения уровня бедности".

Обратите внимание на благородно звучащий и чрезвычайно политически правильный лозунг о "сокращении уровня бедности". Прямые схемы сокращения уровня бедности – это социалистические планы насильственного распределения собственности, - они не позволяют экономикам становиться богатыми и здоровыми, когда прилив поднимает все корабли, даже самые бедные.

Но что касается белиберды о стабильности валютных курсов и трудностях с балансами платежей, то во всем этом не было бы никакой нужды, если страны использовали золото в качестве денег. Обменные котировки были бы функцией того, до какой степени страна ослабляет свою валюту в золоте, а платежный баланс рассчитывался бы в золоте, как это происходило до начала Бреттон-вудской системы.

До этого валюта была эмитированным правительством заменителем определенного количества золота. Доллар просто обозначал 1/20 унцию золота. Франк, немецкая марка, лира, песо – были просто обозначениями определенного количества золота. Они были просто складскими квитанциями, выпущенными правительствами, которые обменивались на определенное количество золота. Люди об этом забыли. Уже в течение нескольких поколений люди воспринимают квитанции на хранение товаров так, как будто они сами являются товарами. Это лучший пример экономики в стиле Хитрого Койота (героя мультфильма, который сбежал с обрыва, но не понял этого сразу и дрыгал ногами в воздухе, не понимая, что уже падает.– Ред.), пока народ не осознал, что система уже упала с обрыва. Результатом будет всемирная монетарная катастрофа.

Все, что требуется стране для поддержания стабильных валютных котировок и работающего торгового баланса, - это не портить свою валюту. Вам не нужна куча бюрократов со смехотворными монетарными схемами. Это одна из причин того, что золото это такие отличные деньги. Оно навязывает странам фискальную дисциплину. Отказ от золота был отчаянным шагом обанкротившихся правительств, пытавшихся избежать финансовой дисциплины. Это подтолкнуло государства к оргии дефицитного финансирования.

Если глобальная финансовая система была бы реально свободным рынком, то валюты бы не начинали обращаться по указке государства, мы бы сразу вернулись к золоту, а у МВФ исчез бы смысл существования.

То есть ты хочешь сказать, что МВФ бесполезен?

Абсолютно. Он нам не нужен и никогда не был нужен. Это разрушительная и пустая трата денег, отвлекающая людей от того, что им действительно нужно, а именно вернуться к основам – использовать твердые деньги, производить больше, чем они потребляют, сберегать разницу и инвестировать ее.

Сыграю в адвоката дьявола и задам такой вопрос: есть Роберт Мугабе и другие клептократы, сорвавшиеся с привязи. Если МВФ дает взятки таким людям, чтобы они были менее деструктивными для своих экономик, то разве нельзя на это смотреть как чистый позитив?

Конечно, было бы мило, если бы был какой-нибудь Супергерой, который заставлял диктаторов вести себя хорошо и принес бы людям свободу и процветание.

(Смеется).

(Посмеивается) Но в реальном мире нет Бэтмена и Супермена, которые всегда всех спасают. И они уж точно не служат в совете директоров МВФ. У бюрократов из МВФ психология почтальонов, только они потратили годы в школе, изучая неправильные и бесполезные экономические идеи. К тому же у них достаточно самомнения для того, чтобы верить, что мир должен жить по их указке.

Если какой-нибудь безмозглый глава государства загоняет страну в болото и призывает МВФ помочь, - что делает МВФ? Ответ варьируется в зависимости от того что это за страна в данный момент. Иногда они велят сократить налоги, - иногда поднять их. Они часто велят проводить девальвацию, что необходимо только тогда, когда правительство контролирует обменный курс валюты и в течение некоторого времени отрицало реальность. Конечно, если они говорят стране девальвировать валюту без использования политики твердых денег, то результатом становится лишь избавление от нескольких нулей до момента пока правительство не добавит их еще больше с помощью печатного станка. В их словаре вообще нет твердых, настоящих денег.

Они никогда не говорят странам объявить дефолт по долгам, а дефолт обычно является правильным шагом, так как он не позволяет правительствам транжирам занимать еще больше денег и наказывает дураков, дававших ему взаймы. Дефолт – это плохо, но, тем не менее, это честное признание неудачи. Но этого слова также нет в словаре МВФ и они даже представить себе не могут факт банкротства всей системы.

Советы МВФ – это как секс с монахиней.

(Посмеивается). Или как уроки рисования от слепого.

Финансовые консультации от Берни Мадоффа (Bernie Madoff).

(Смеется)

(Смеется). Консультации от кучи государственников и коллективистов ничего не знающих о разумной экономической теории и пытающихся сохранить статус-кво, которое абсолютно нежизнеспособно.

Еще хуже то, что МВФ дает правительствам деньги, которые потом выплачивают несчастные работяги через налоги.

Поэтому МВФ совершенно бесполезен. Он обычно достигает прямо противоположных результатов по сравнению с первоначальными намерениями, так как никто из тех, кто им управляет, не имеет ни малейшего понятия о том, какие меры следует принять. Этой организацией руководят претенциозные университетские профессора-социалисты. Или еще похуже.

Что касается "похуже", то это Всемирный банк. Он тесно сотрудничает с МВФ, но его основная миссия – это сокращение уровня бедности в мире, а не организация обращения бумажных валют. Во Всемирном банке работают 10 тыс высокооплачиваемых бюрократов, лишь немногие из которых обладают каким-либо предпринимательским опытом, - они порхают по миру в бизнес классе и живут в дорогих отелях, - как все это помогает борьбе с бедностью мне не понятно.

Ну, мы уже говорили, что прямая атака на бедность заканчивается неудачей. Не только потому, что подачки от государства дают человеку рыбу вместо того, чтобы научить его удить рыбу, - даже когда они начинают учить рыбной ловле, то делают это в пустыне. Происходит это потому, что капитал создается бизнесом, а бизнес решения, которые базируются на чем-либо кроме деловых соображений (увеличении прибыли), - это плохие бизнес решения. Вот это мы как раз и видим, - люди, сующие свой нос в чужие дела, притворяются бизнесменами и принимают плохие бизнес решения.

Совершенно верно. Всемирный банк прославился своими идиотскими проектами, как, например, постройкой гигантских сталелитейных предприятий в голом поле в Африке в тысячах миль от портов, источников угля или других необходимых ингредиентов, потому что их эксперты решили, что Африке требуется больше стали. У этих экспертов нет бизнес чутья, а если некоторые из них даже и обладают техническими знаниями, они все равно остаются бюрократами. К тому же они тратят чужие деньги. Рентабельность для них не имеет значения и они не могут измерить успешность проекта, поэтому они почти всегда заканчивают неудачей. Их подход похож на старые советские методы.

Типы из МВФ и Всемирного банка – это приблизительно те же люди, что работают в офисе по проведению технического осмотра автомобилей, но они прыгают по миру в костюмах за $1,000.

(Посмеивается) Они ведь давали деньги на создание Duvalier Ville, города призрака, который ты видел в самой глуши на Гаити?

Точно. Я видел много подобного, - к чему бы они ни прикасались, все превращается в мусор. Я уверен, что как только местные слышат, что деньги МВФ будут влиты в проект, они начинают думать о том, как можно раздуть себестоимость, увеличить сметы, получить специальные условия по контрактам для своих друзей и родственников, - в общем, делают все, что угодно, чтобы направить деньги в свои карманы. Ситуация такая же как и с любым другим государственным контрактом.

С самого начала Всемирный банк финансировал всяческие бессмысленные проекты в Третьем мире, - обычно это "журавли в небе", абсолютно непрактичные проекты там, где только дурак мог бы рассчитывать на прибыль. Они дают деньги на проект местному правительству взаймы. Большая часть исчезает из-за неразумного расходования, взяток, раздутых смет и затрат на сладкую жизнь. Затем правительство облагает налогами своих нищающих подданных, чтобы возвращать деньги Всемирному банку. Это настоящее преступление, - так бездумно обращаться с капиталом в странах, которые меньше всех могут это себе позволить. Но это по нраву транснациональным корпорациям, которые отлично зарабатывают на таких контрактах.

Все это совпадает с описанием, данным Джоном Перкинсом (John Perkins) в его книге "Признания экономического убийцы", только предлагаемые им решения такие же коллективистские и государственнические, как и проблемы, которые он описывает.

МВФ и Всемирный банк следует немедленно и безоговорочно закрыть. Все инвестиции, в любом месте должны делаться предпринимателями, использующими свой собственный капитал. Это лучшая гарантия дальнейшего роста этого капитала. Все получают от этого выгоду, если даже и не прямую, так как уровень благосостояния в мире растет. И все проигрывают, включая бедных, когда капитал разрушается. Суть деятельности Всемирного банка заключается в разрушении капитала, что бы ни утверждала их собственная пропаганда.

Если оставить в стороне коррупцию и небрежное расходование средств, то Америке не следует финансировать деятельность этих двух организаций, так как она это делает на деньги, взятые взаймы у китайцев.

Я бы проголосовал за их закрытие, но этого не произойдет в ближайшем будущем. Они будут с нами и дальше. Что это означает с инвестиционной точки зрения?

Пока эти организации существуют, они продолжат создавать искажения, которыми могут воспользоваться спекулянты. Ты мог бы, если успеешь ездить по миру и инвестировать в те бизнесы, которые получат преимущества от инвестиций Всемирного банка в данной местности.

То есть попасть под золотой дождик.

Точно. Если они будут раскидывать деньги с вертолетов, то не зазорно под ними встать с большой сеткой.

Хорошо, но большинство людей не так прытки и богаты. Есть ли возможность для более традиционных инвесторов на этом заработать?

Без проблем. Они могут открыть счета для инвестиций в компании с листингом на бирже того места, где МВФ и Всемирный банк планируют профукать кучу денег. Они находят и покупают акции в компаниях, у которых есть большие сети и которые ждут, пока прилетят вертолеты полные денег.

Что-нибудь еще?

Еще одна соломинка на ветру. То, что такие организации продолжают существовать, показывает насколько безнадежен сегодняшний экономический миропорядок. В этой связи мы можем повторить только то, что мы уже много раз повторяли, - готовьтесь к штормовой погоде.

Ликвидируй, диверсифицируй, создавай и спекулируй, а также диверсифицируй свой политический риск.

Точно.

Опасайтесь инвестиционных рекомендаций "гуру"!

Авторы: Константин Гурджиев (ConstantinGurdgiev)иМарк Вестлейк (MarcWestlake)

Текущие экономические и финансовые кризисы в Ирландии, еврозоне и мире оказывают мощное влияние на психологию и поведение розничных инвесторов и вкладчиков.

Афтершоки этих событий останутся с нами еще долгое время.

Несмотря на довольно энергичные результаты, показанные различными классами активов в недавние месяцы, обычные участники рынка продолжают искать прежде всего безопасность и многие инвесторы все еще прячутся в мнимой тихой гавани наличных евро депозитов.

В такой среде повышенной неопределенности, когда на горизонте вырисовываются фундаментальные риски, клиенты готовы выслушать любые инвестиционные прогнозы.

Однако желание следовать "экспертным рекомендациям" зачастую усиливаемое тяжелыми рыночными условиями представляет собой опасную стратегию.

Проблема заключается в том, что инвесторам часто продают стратегии и портфельные рекомендации, базирующиеся на краткосрочные прогнозах о рынках, которыми так изобилуют сегодняшние финансовые СМИ.

По нашему мнению, такие рекомендации часто спекулятивны и их никогда нельзя использовать в качестве заменителя для консервативной, осознающей уровень риска, долгосрочной инвестиционной стратегии, базирующейся на глобальной диверсификации активов.

Экономическая наука и модели финансовых рынков обладают плохой репутацией прогнозирования высоко волатильных временных рядов, особенно на короткие периоды, такие как дни или недели.

Люди неплохо знакомые с финансами, вероятно, знают, что так называемое "беспорядочное блуждание" часто является лучшим прогнозным методом для высокочастотных прогнозов в таких классах активов, как акции и форекс.

Хотя в некоторых случаях сложные математические модели показывают, что высокочастотные данные, например, цены на акции с минутным или часовым интервалом, содержат ценную информацию о будущем, которая распространяется и на более низкие частоты (ежемесячные), в обратном направлении это не работает.

Таким образом, мощные модели, основанные на фундаментальных факторах финансового поведения активов, которые полезны для долгосрочных прогнозов, нельзя использовать для краткосрочного прогнозирования.

В качестве примера можно использовать результаты деятельности известного нью-йоркского экономиста Нуриэля Рубини (Nouriel Roubini), верно прогнозировавшего недавний жилищный и финансовый кризис.

20 мая прошлого года он пошел еще дальше и заявил на бизнес каналеCNBC, что акции подешевеют еще на 20% в ближайшие недели.

Рубини предупредил, что наличные и подобные им инструменты будут оптимальной ставкой для инвесторов, так как акции, ресурсы и золото подешевеют. В следующие 12 месяцев после прогноза индекс S&P 500 вместо того, чтобы упасть вырос на 20%. Ресурсы и золото также подросли.

Тем временем инвесторы, последовавшие совету Рубини и оставшиеся в наличных, в лучшем случае получили 3% до вычета инфляции.

Наверное, Уоррен Баффет (Warren Buffett) был прав, когда сказал: "Мы всегда чувствовали, что польза от фондовых прогнозистов заключается лишь в том, что на их фоне гадалки выглядят респектабельно. Даже сейчас я продолжаю верить, что краткосрочные рыночные прогнозы – это яд и их следует держать под замком в безопасном месте, вне доступа детей, а также взрослых, ведущих себя на рынке как дети".

Так почему люди продолжают слушать краткосрочных прогнозистов и платить крупные суммы за рекомендации, от которых очень мало толку, так как большая часть инвестиционной доходности объясняется случайными, непрогнозируемыми событиями?

Поведенческие финансы показывают, что обращать внимания на краткосрочные прогнозы - опасно для инвесторов. Такие прогнозы могут ввергнуть их в пучину спекуляции и оторвать от разумной, проверенной временем долгосрочной стратегии.

Правильный шаг для большинства инвесторов это, скорее, простое следование своей инвестиционной политике и стратегическому распределению активов.

Обычная стратегия "купи и держи" в сочетании с выполнением соответствующих правил балансирования портфеля должна значительно превзойти результаты следования инвестиционным рекомендациям среднего "гуру".

Ключ к минимизации и управлению рисками на сегодняшних рынках, к тому же востребованный у большинства инвесторов, - это тщательно разработанная инвестиционная стратегия.

Такая стратегия должна быть приспособлена к нуждам и уровню терпимости к риску индивидуального инвестора, но некоторые общие правила вполне применимы к почти всем участникам финансового рынка.

Во-первых, инвесторы должны признать, что, в конечном счете, рынки вознаграждают хорошо управляемые портфели посредством положительной доходности, превышающей безрисковый уровень.

Во-вторых, финансовая наука продолжает играть важную роль в понимании отношения риска и доходности на финансовых рынках, несмотря на то, что крайне неточно прогнозирует ближайшее будущее.

Понимание финансовой экономики и того, как работают глобальные рынки капитала, является необходимым условием для создания успешной долгосрочной стратегии.

В-третьих, инвесторам необходимо владеть глобально диверсифицированными портфелями, и серьезная диверсификация должна быть не только географической, но и распространяться на все классы активов, не двигающиеся одновременно в одном и том же направлении.

В-четвертых, стоимость инвестиций должна быть сведены к минимуму, одновременно избегая экономии на предыдущих трех пунктах. Это может быть достигнуто, например, с помощью вложения средств в более дешевые индексные фонды и других инструментов.

Инвестиционные и пенсионные портфели должны быть оптимизированы и разработаны для того, чтобы соответствовать долгосрочным целям инвестора и его способности нести инвестиционный риск, а не какому-то произвольному тесту или сомнительным советам инвестиционных гуру.

Учитывая различные экономические риски, с которыми сталкиваются вкладчики и инвесторы в Ирландии и во всем мире сегодня, мы считаем, что владение глобально диверсифицированным портфелем, который включает в себя активы, соответствующие долгосрочным целям и задачам инвестора, никогда не было более важным.

Никогда не поздно учиться на ошибках. Не диверсифицированные портфели, долговое финансирование и попытки отгадать время входа и выхода не должны использоваться, чтобы дать возможность сохранить и преумножить капитал в будущем.

Количественное смягчение без конца

Автор: ПуруСаксена (PuruSaxena)
За последние несколько недель мы потратили массу времени, зарывшись в макро данные, относящиеся к развитым экономикам. Мы все тщательно проанализировали и утвердились в нашем мнении, что количественное смягчение (КС), то есть создание денег из воздуха, НЕ закончится в ближайшем будущем.

Мы считаем, что КС закончится только тогда, когда произойдет набег на одну или несколько важнейших мировых валют. Не забывайте, что миром правят близорукие политики и пока они продолжают "пинать банку вдоль по дороге", КС, то есть разрушение покупательной способности денег, просто не может закончиться.

График 1 демонстрирует реальное состояние американской валюты. Он показывает, что индекс доллара только что пробил важный уровень поддержки и находится в свободном падении. Более того стоит отметить, что понижательная тенденция в американском долларе началась прошлым летом, когда ФРС объявил о начале второго раунда КС. Федеральный Резерв, конечно, может продолжать утверждать, что его программа КС не инфляционная, но рынкам, очевидно, не нравится разбавление существующей денежной базы.

Действительно ли это мировая резервная валюта?

Источник: www.stockcharts.com

С начала кредитного кризиса 2008 года Федеральный Резерв сотворил более 2 трлн. новых долларов с помощью различных своих программ. Часть из таких свеженапечатанных денег была потрачена на покупку подозрительных облигаций с ипотечным обеспечением у банков по завышенным ценам. Позднее значительная часть этих денег была отдана взаймы американскому правительству. Фонд PIMCO считает, что с прошлого лета около 70% вновь напечатанных казначейских облигаций было куплено Федеральным Резервом.

Последний раунд КС заканчивается в июне и рынок сейчас ждет следующего шага ФРС. Однако, если верить последним новостям от Bloomberg, ЦБ планирует продолжить кредитование правительства США (с помощью покупки дополнительных казначейских облигаций США за счет поступлений от погашаемых ипотечных ценных бумаг).

Поэтому, принимая во внимание намерения Федеральной резервной системы, всем должно быть ясно, что г-н Бернанке будет продолжать финансирование дефицитов американского правительства. Учитывая тот факт, что зарубежный спрос на ценные бумаги казначейства США идет на убыль и Китай уже в течение четырех месяцев подряд является их чистым продавцом, не удивительно, что Федеральная резервная система играет роль кредитора последней инстанции. В конце концов, г-н Бернанке знает, что если он остановит кредитование правительства США, процентные ставки сильно вырастут, и, в свою очередь, окажут огромное давление на простых американцев. Если процентные ставки взлетят в ближайшее время, миллионы американцев могут объявить дефолт по своим долги, и тем самым обанкротить американские финансовые институтов.

Более того, рост процентных ставок будет также оказывать огромное давление на американское правительство. Следует отметить, что федеральный долг Америки уже поднялся до отметки $14,2 трлн. и каждый процентный пункт увеличения стоимости капитала будет стоить дополнительные $142 млрд. в год в процентных платежах. Поэтому, если краткосрочные процентные ставки вырастут даже до 4%, годовые расходы американского правительства по обслуживанию долгов вырастут на ошеломляющие $ 568 млрд. Кроме того, если учесть тот факт, что в 2011 году ожидаемые доходы американского правительства будут равняться $2,3 трлн., вы поймете, что у Америки есть реальные проблемы. Реальность проста и ясна - Америка не может позволить себе повышения процентных ставок.

Таким образом, чтобы держать краткосрочные процентные ставки на искусственно низком уровне, Федеральная резервная система будет продолжать политику создания новых долларов и кредитования ими американского правительства. Наши оценки показывают, что если американский фондовый рынок войдет летом в зону турбулентности, Федеральная резервная система оперативно объявит об еще одном раунде КС. Правда в том, у нации по уши в долгах однажды пустившейся по дороге нулевых процентных ставок, очень трудно отобрать иглу.

Ситуация осложняется еще и тем, что американское правительство продолжает тратить намного больше, чем получает от налогообложения и в этом году дефицит бюджета достигнет $1,4 трлн., или 10% ВВП Америки! Если правительство США тратит на $1,4 трлн. больше, чем получает, то ему необходимо откуда-то доставать эти деньги, тем самым еще увеличивая объемы федерального долга страны. Само собой разумеется, что с рекордно низкими процентными ставками, иностранные друзья Америки совсем не рады давать взаймы администрации Обамы. Таким образом, Федеральная резервная система неизбежно продолжит предоставлять дешевое финансирование.

К сожалению, бесплатных обедов не существует, и бездумное печатание денег Федеральной резервной системы будет иметь тяжелые последствия. Если центральный банк продолжит создавать новые доллары из воздуха для финансирования дефицитов г-на Обамы, результатом будет резкое сокращение покупательной способности американского доллара.

В "нормальных" обстоятельствах, если бы Америка была единственной виновной стороной, ее валюта давно бы уже рухнула по отношению к другим основным валютам (что в определенной степени уже произошло). Тем не менее, в сегодняшней ситуации большинство развитых стран находятся в одной тонущей лодке, поэтому очень трудно предсказать, какие валюты окажутся победителями.

Посмотрим на финансовое здоровье Европы. Вопреки логике, размер задолженности еврозоны увеличился за последние 3 года. Когда карточный домик рухнул в 2008 году, любой здравомыслящий человек ожидал бы уменьшения объемов задолженности. Однако, европейские "выкупы" и "стимулы" добились прямо противоположного - федеральный долг зоны евро в настоящее время вырос до 85,3% ВВП! Наконец, объем федерального долга Японии вырос почти до 200% ВВП!

Хотя отношение федерального долга к ВВП является популярным критерием и часто используется экономистами для измерения пульса страны, американский хедж-фонд HaymanCapital утверждает, что правильнее было бы сравнивать объем задолженности данной страны с доходами ее правительства. В этой связи график 2 показательно подводит итоги затруднительного положения развитых стран мира. Япония стоит на вершине этого позорного списка и размер ее федерального долга составляет более 1900% от годового дохода правительства. Обратите внимание, что долговое бремя Америки очень схоже с греческим, тем не менее ее долговые обязательства обладают наивысшим кредитным рейтингом!

Отношение государственного долга к доходам (2010)

Источник: HaymanCapital

Послушайте. Пока политики отказываются от реструктуризации долгов и продолжают создавать огромные дефициты с помощью искусственно сдерживаемых процентных ставок, покупательная способность всех валют продолжит падать еще многие годы. Неплановым результатом ведения бездумной монетарной и бюджетной политики будет сильнейшая инфляция и валютный кризис.

Возможно, это является побудительным мотивом недавнего заявления одного китайского чиновника о том, что Китай должен сократить свои валютные резервы на потрясающие 65% до $1 трлн. Интересно, что лишь несколько дней спустя, китайские СМИ сообщили, что руководство страны находится в процессе создания инвестиционных фондов, учрежденных для приобретения драгоценных металлов и энергии.

Оказывается не только китайцы понимают истинные последствия денежной эмиссии и дефицитного финансирования. По иронии судьбы, в статье, опубликованной в 1966 году, г-н Гринспен (Greenspan), позже ставший одним из самых больших "печатников" в истории, так сказал о дефицитном финансировании:

При отсутствии золотого стандарта нет и способа защитить сбережения от конфискации с помощью инфляции. Не существует безопасного способа сохранения ценностей. Если бы он был, правительству пришлось бы сделать владение ими нелегальным, как было с золотом. Если бы все решили, к примеру, обратить все свои банковские вклады в серебро или медь или любой другой товар, а потом отказались бы принимать чеки в качестве оплаты за товары, банковские депозиты потеряли бы свою покупательную способность, и созданный правительством банковский кредит стал бы бесполезен в качестве требования на товары. Финансовая политика государства всеобщего благосостояния требует, чтобы владельцы капитала не могли защитить себя. Такова суть нападок на золото. Дефицитное финансирование – это просто программа конфискации капитала. Золото мешает этому тайному процессу. Оно защищает право собственности. Если понять это, то несложно будет понять и выступления государственников против золотого стандарта.

Мы считаем, что существует реальная опасность очень высокой инфляции, учитывая такие факторы как чудовищные размеры долгового бремени развитых стран, текущие программы дефицитного финансирования, искусственно заниженные процентные ставки и бесконечные раунды КС.

Поэтому с инвестиционной точки зрения, мы вложили значительную часть капитала под нашим управлением в драгоценные металлы. Если наша оценка окажется правильной и цены на золото и серебро взовьются ввысь в течение следующих 2-3 лет, наша ставки дадут великолепную доходность.

Впервые в истории: грядущий одновременный крах европейской банковской системы

Автор: Тони Страка (ToniStraka)

Автор данного блога уже давно не ожидает ничего кроме мгновенного, всеобъемлющего и одновременного краха европейской банковской системы, наблюдая за тем как международная финансовая стратегия продолжает опираться на принцип борьбы с долгами с помощью накопления еще большего их количества, официальные индикаторы ВВП остаются позитивными лишь из-за смехотворно низких дефляторов, а процентные ставки помимо тех, что ЦБ используют для помощи банкам, уходят в потолок.

Все тонет в экспоненциально растущих частных и государственных долгах и поэтому самый длинный цикл роста в истории не может закончиться чем-либо кроме одновременного краха международной банковской системы, когда кредитование будет заморожено из-за страха по поводу настоящей кредитоспособности ваших контрагентов.

Глобализация сделала все это возможным.

Требования по размерам банковских резервов: Европа - 2%, Китай - 21%

Наднациональные финансовые институты, порожденные двумя декадами радикальной дерегуляции финансовых рынков, которые теперь оказались "слишком большими для краха", накрыли своей тенью все индустриальные нации и держат у себя на балансах никогда ранее невиданные объемы рисков. Ситуация усугубляется тем, что у банков никогда не было столько деривативов как сейчас.

На 2010 год номинальная стоимость этих деривативов равнялась $580 трлн. и превосходила объем мирового ВВП ($50 трлн.) в 12 раз. Наш мир поддерживает слишком большое количество долгов и ситуация не меняется уже последние три года.

Крохотные резервные требования размером в 2% в еврозоне означают, что отношение капитала к долгу у европейских банков равняется 1:50 или даже выше из-за использования внебалансовых инструментов. Враждебное движение рынков размером в 2% может стереть с лица земли любой банк всего за один вечер.

Ситуация резко контрастирует с положением китайских банков, чьи требования достаточности капитала были подняты до потрясающего 21% с целью ограничения спекулятивного кредитования.

Китай предпринимает агрессивные меры по ограничению частного долгового бремени, тогда как западный мир витает в облаках. Много было написано про национальные долги, находящиеся на рекордных уровнях и продолжающие расти из-за требований инвесторов увеличить наценки за риск для правительственных долгов таких стран, как Греция, где 2-летняя облигация обладает доходностью более 25% и тем самым подтверждает предсказуемый дефолт страны, бывшей банкротом каждый второй год за последние два столетия.

Поток новостей не сильно изменился с конца прошлого года, когда ЕС неофициально раскололся на твердую сердцевину с рейтингом ААА, состоящую из Германии, Австрии, Финляндии, Люксембурга и Нидерландов и рискованного остатка, только половина которого представлена под псевдонимом PIIGS.

Я намеренно не включаю Францию, заемщика с рейтингом AAA, в твердую группу, так как она сильно подвержена воздействию близящегося испанского и итальянского кризиса, который будет иметь те же корни, как и все остальные банковские кризисы по всему миру: безрассудное кредитование безответственных государственных и частных заемщиков, породившее бум в недвижимости благодаря самым низким процентным ставкам в истории.

Французские и немецкие банки, владеющие греческими облигациями на сумму € 54 млрд. стали основными бенефициарами первого раунда спасения Греции размером в €100 млрд. в мае 2010.

Неуклюжее приземление – это лишь вопрос времени. Европейские политики застряли в тупике и не могут разрешить проблемы кризиса, но внимательно слушают банкиров, которые, в свою очередь, пытаются прикрыть задницу, так как их стратегии дешевого кредитования больше не работают в мире бушующей товарной инфляции, которая негативно скажется на потребителях и промышленности.

Создание валютного союза без союза фискального стало смертельной ловушкой для старого континента, по мере того как изобретатели единой валюты мчались по улице с односторонним движением, никогда не задумываясь о возможности выхода одного из членов из еврозоны.

Текущие переговоры о неизбежной реструктуризации долга Греции не сдвинулись с места с прошлой зимы. Недавние дискуссии о продлении греческого долга на 7 лет после периода погашения приведет в тот же тупик, которым закончились все предыдущие встречи, так как правительства уклоняются от привлечения к ответственности частных держателей долга.

Главенство инвесторов над налогоплательщиками привело к тому хаосу, в котором мы находимся. Обожравшиеся инвесторы и думать не хотят об убытках и угрожают государствам отказом от участия в их долговых аукционах, - они желают сохранения статус-кво, при котором они по существу выкупаются налогоплательщиками.

Это не нравится 500 млн. европейских не миллионеров, которые остаются зажатыми между стагнирующими зарплатами и удвоением цен, как результатов введения евро 10 лет назад.

Массовые акции протеста против программ экономии нарастают в Европе с начала года. Начавшись в Греции, волна протестов захватила Лондон, Париж, Мадрид, Барселону, Лиссабон, Берлин и Брюссель.

Эти протесты против политики "всего для банков и экономии для народа" оправдываются глобальными экономическими перспективами, которые лучше всего описать как стагфляцию, уступающую пьедестал гиперинфляционной депрессии.

Банки играют в безнадежную игру, так как их мечты о рекапитализации опираются на фундамент из искусственно заниженных процентных ставок ЦБ в сочетании с высокодоходным государственным долгом. Настоящая игра победителя - это занимать деньги под 1,25%, чтобы развернуться и купить немецкие бунды с доходностью в 3%.

Европейский стабилизационный механизм (ЕСМ) – это третьесортная конструкция

Пока инвесторы почти дерутся за немецкие государственные облигации, канцлер AngelaMerkel (Ангела Меркель), конечно, получает материальную поддержку со стороны инвесторов, которые понимают, что все их активы могут превратиться в пепел, если Германия не продолжит поддерживать функционирование европейской долговой машины с более низкой доходностью, чем в любой другой стране еврозоны.

Увы, но им не удастся найти дешевые деньги для европейских транжир, так как у ЕСМ есть врожденные пороки. Европейские политики лелеют надежду, что ЕСМ позволит занимать деньги по ставкам, близким к немецким. Ахиллесовой пятой ЕСМ являются его члены. На данный момент только Греция, Ирландия и Португалия будут получать через него помощь, оставив только 14 стран - включая такие крошек, как Кипр и т.д. - для обеспечения новых долгов.

Только у 6 стран еврозоны остается рейтинг ААА, и поэтому можно назвать чудом то, как рейтинговые агентства вновь дают этим долгам рейтинг AAA, повторяя ошибки с американскими ипотечными деривативами и потворствуя безответственным европейским политикам, превращающим континент в банкрота!

Суммарный объем европейской долговой эмиссии равнялся €5,9 трлн. в мае 2011 года.

Текущие оценки размеров второй попытки спасения Греции варьируются от €70 млрд. до €100 млрд. Если вспомнить об Ирландии и Португалии то, вероятно, что фонд в €750 млрд. иссякнет еще до его запуска в 2013 году.

Банк международных расчетов (БМР) оказывает давление на банки с целью повышения их показателей капитализации между 2013 и 2019 гг. в соответствии со своими планами, а это задушит экономику и приблизит начало зимы Кондратьева.

Банкам придется увеличить размер своего капитала против частных и бизнес-кредитов, и это без всякого сомнения вызовет кредитное сжатие, которое еще больше усугубят высокие процентные ставки, так как кредиторы будут конкурировать за деньги.

В то же время банки смогут продолжать давать нулевые оценки государственному долгу в своих портфелях в соответствии с новыми предложениями Европейской комиссии, изложенными в 500-страничный юридическом документе под названием "CRDIV".

Очевидно, что это стратегия прятанья головы в песок. Всем членам еврозоны можно сегодня безопасно дать негативный прогноз рейтинга и такие действия вновь лишь отсрочат, но ничуть не смягчат проблемы банковского сектора.

Грядущее гигантское кредитное событие

До сих пор я не встретил ни одного высокопоставленного участника финансовой индустрии, который не признал бы высокую вероятность того, что крах одного из топ-25 банков Европы может вызвать одновременный крах всей европейской банковской системы, так как сегодня рынки взаимосвязаны, как никогда раньше.

Когда один из таких банков не сможет выполнить свои обязательства и оставит бесчисленных контрагентов без ожидаемых средств, домино в финансовом мире повалятся с беспрецедентной скоростью и произойдет это в реальном времени.

Все это может произойти в течение 24 часов, начавшись с краха крупного банка и закончившись общеевропейскими рыночными каникулами в попытке остановить неостановимое: сокращение банковского сектора до размера, который отвечал бы потребностям экономики, а не банкиров.

Никакая иная индустрия не выросла более чем финансовая в течение последних четырех десятилетий, превратив не только Европу, но и большую часть мира в "перебанкированную" территорию.

Учитывая длительные задержки в реструктуризации банковской индустрии, самым важным шагом станет регулирование финансовых деривативов.

В прошлом финансовые кризисы ограничивались сферой влияния проблемной валюты. Еврозона сегодня объединяет 17 стран, - это было достигнуто путем политического диктата, а не разума. Эти 17 человек плывут на корабле с большими дефицитными дырами. Оказавшись в финансовом цунами, одна или несколько стран в какой-то момент прыгнут за борт.

Это может быть кто угодно, - слабый член еврозоны, ищущий спасения с помощью выхода из евро и девальвации собственной новой валюты, одновременно "обстригая" инвесторов, или один из основных членов, нажавший на аварийный тормоз и оставивший хаос у себя за спиной.

В любом случае это приведет к дискуссии о будущей интеграции Европы, так как концепция оплаты долгов своего соседа никогда раньше не работала.

График недели: самый страшный график занятости в США выглядит чудовищно

Классический график сравнения уровня потерь рабочих мест в послевоенные рецессии от Calculated Risk выглядит чудовищно после выхода данных о занятости за май.

Кажется, что "выздоровление" закончилось.

Красная кривая – текущая рецессия.

Карикатура недели